最后說一下動力煤，供給方面，隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計未來在結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，產(chǎn)能將逐步增加，按產(chǎn)能釋放增量測算，2020年動力煤產(chǎn)能增加1億噸至1.2億噸，考慮到2020年安監(jiān)力度邊際下降，預(yù)計產(chǎn)量增1.2億噸-1.5億噸，同比增3.8%至4.7%，鐵路運能釋放，且運費調(diào)降的情況下，煤炭鐵路運量將逐步增加；進口方面，2019年煤炭進口量超預(yù)期增長，預(yù)計2020年國內(nèi)供給逐步釋放的情況下，進口平控政策力度增強，煤炭進口量或持平；需求方面，電力供給側(cè)改革下，火電裝機容量難有明顯擴容，同時設(shè)備煤耗率逐步下降，使得后期火電發(fā)電耗煤量低增速成為常態(tài)，地產(chǎn)猶有韌性，但壓力加大，逆周期調(diào)節(jié)下基建托底，預(yù)計建材和冶金耗煤增速下降，相比之下，煤化工項目投產(chǎn)情況下，化工行業(yè)耗煤量增速或穩(wěn)增，各行業(yè)總體耗煤量增速降至2.5-2.8%；庫存方面，2019年供給寬松、庫存制度加之進口大幅增加三因素疊加下，即使需求穩(wěn)增，但中下游庫存持續(xù)在相對高位運行，相比之下，煤礦端因按核定計劃生產(chǎn)且長協(xié)合同履行下，其庫存在低位運行，預(yù)計2020年仍維持此狀況；政策端，2020年將是電力市場化的重要開端，以市場化降低電價，進一步減輕企業(yè)負擔，電價若下調(diào)，將在一定程度上牽制煤價，同時長協(xié)機制運行下，旨在進一步保障煤炭供應(yīng)，平抑煤價波動，使得煤價在可控范圍內(nèi)運行。綜合分析，2020年動力煤行業(yè)供給進一步寬松，煤炭價格平臺下移，預(yù)計現(xiàn)貨價格震蕩區(qū)間[520，580]，期貨保持一定貼水，震蕩區(qū)間[500，570]。策略方面，全年以趨勢性做空為主，關(guān)注3月供暖季臨近結(jié)束、5、9月淡季、及7月中下旬旺季不旺下的逢高布空機會。