鋼價震蕩來回之下，盈利之所以沒有隨之起伏，除了今年漲價時段較長，還與下跌時段鋼價跌幅小于礦價不無關系。當前鋼鐵行業的盈利抬升，便是通過上游價格跌幅更大而實現，其背后的邏輯在于，中頻爐事件導致今年鋼鐵行業在黑色產業鏈中地位得到明顯提升，通過擠壓上游，鋼鐵加工制造獲得了比之前更好的盈利水平：一方面，清除地條鋼優化了螺紋供給；另一方面，作為中頻爐原材料的廢鋼需求受到抑制，其價格低迷促使轉爐添加廢鋼比例增加以降低成本，進而削弱了礦石需求；同時，國外礦石廠商增產，供給壓力進一步上升。最終，礦石行業供需格局相對鋼鐵加工制造行業弱化。然而，需要注意的是，市場對鋼鐵行業通過擠壓上游以抬升盈利的方式似乎并不太感冒。在此之前，亦有5輪鋼價下跌、盈利抬升的顯著區間，但期間鋼鐵板塊大多缺乏超額收益。
產業鏈的盈利空間由終端整體需求決定。需求擴張、價格上漲，全產業鏈均可受益；需求走弱、價格疲軟，盈利空間轉為縮量博弈也是必然，因而也注定了無論哪個環節盈利都缺乏持續擴張的基礎。不僅如此，上下游的產業鏈地位強弱，會隨著其盈利變化帶來的供需變化而出現動態調整。一旦擠壓過甚，可能物極必反。黑色產業鏈上游集中度較高，比起鋼鐵制造環節，更易聯合減產，也使得鋼鐵行業通過擠壓上游來抬升盈利的方式更難持續。此前5輪鋼價下跌、盈利抬升的區間，均不超過3個月。其終結路徑無一例外為上游抗爭，表現形式為聯合減產保價或鎖價定量。因此，相比較在產業鏈利潤收縮的情況下擠壓上游獲得階段性盈利擴張，以鋼價為代表的需求推動才是行業盈利持續的根本。
一般而言，鋼企盈利跟隨著鋼價上漲而提升，一旦鋼價下跌，盈利會相應收窄。但今年似乎有所不同。眾所周知，年初至今鋼價呈現“漲—跌—漲”的來回態勢，期間對應鋼價下跌時段，鋼企盈利卻不見收窄態勢，甚至階段性走闊：3月中旬至4月20日，上海螺紋鋼現貨價格累計下跌14.51%，而3月重點鋼企利潤率反而環比上升0.67個百分點至3.39%，與此同時，螺紋鋼成本同步估算毛利維持在200元/噸中樞值之上，還于近期創出09年以來新高?？紤]到部分低成本存貨對利潤的貢獻，某些長材企業實際盈利情況或許比估算公式得出的值更大。